谨防降准增量资金涌向楼市

2月29日晚间，2016年的首次降准不期而至。在去年下半年连续三次“双降”之后，此次单向性的降准推出，起码向市场释放出两点信号：其一，在人民币存在贬值压力之下，今年“稳健略偏宽松”的货币政策，可能主要以数量型宽松为主，以降息为主的价格型货币政策宽松的空间已经收窄，这是因为，价格型货币政策宽松有可能导致国内资本外流；其二，数量型货币政策宽松的核心目的，是宏观经济需求侧的短期维稳，减缓实体经济的下行压力，以避免经济转型出现硬着陆的窘境，同时，为供给侧改革提供较为充裕的时间窗口。

但是，有必要提醒的是，在我国当前债务率呈三级落差的情况下，数量型货币政策宽松所带来的增量资金，我们必须有序引导，以防止新一轮资产泡沫的兴起，从而进一步加剧我国经济转型的压力和复杂性。

具体而言，当下我国债务率分布状况，地方政府债务率严重企高，国有企业、以及大型民企债务率较高，而中小型民企、以及个体家庭债务率相对较低。以此为参照，那么，当下数量型货币政策宽松所带来的增量资金，毫无疑问，我们应该更多的引导至中小型民企、以及个体家庭，以激活中小型民企的活力、并刺激个体家庭的内需消费动能。

以债务率风险的分布现状进行评估，当前，起码有两种现象值得我们为之警惕。其一，在货币政策宽松力度加大之下，地方政府的投资拉动冲动也可能会与日俱增，新一轮“铁公基”式的行政性主导投资极可能会批量推出，而这不仅将持续推高我国地方政府的债务率，且在相当一部分地区基础设施建设已经明显饱和的情况下，如果不对这种现象进行抑制，极可能会导致一大批低效的、重复建设项目的产生；其二，在实体经济下行压力之下，当前企业面临着赢利能力持续弱化的状况，而这极有可能导致商业银行对实体经济尤其是中小型民企的持续惜贷、以及企业故意“贷投错配”乱象的产生，而这最终将会导致相当增量资金急速涌向资本市场包括股市、楼市以进行短期套利，新一轮资产泡沫将会因此而生。

受益于房地产去库存新政，近期一线城市的楼市持续火爆，这些城市由于具有核心资源优势、人口持续流入，原本就不存在去库存压力，真正的问题是投机需求旺盛导致房价过快上涨，压制了真正的刚性需求。降准后，如果过量的增量资金跟风进入虚火旺盛的一线楼市，继续推高资产泡沫，导致资金空转，对楼市无异于火上浇油。

不过，要避免货币宽松堆砌出新一轮资产泡沫，当前相关部门所急需做的，倒不是推出调控政策打压楼市，而是着眼于供给侧改革，抓住货币宽松提供的时间窗口，推动经济体制变革、释放制度红利。换句话说，我们只有不遗余力地推进供给侧改革，当下略偏宽松的货币政策才有意义，其增量资金、以及社会存量资金才有信心真正助力实体经济。